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中航三鑫：定位高端 避开泛滥竞争

幕墙施工为主，玻璃产品为辅，未来将打通产业链制造LOW-E 节能玻璃。目前公司幕墙施工占比70%左右，玻璃产品占比30%；而施工毛利率（13%）比玻璃产品低（20%

左右）。未来公司发展毛利率较高的LOW-E 节能玻璃，同时可以打通产业链，控制上游材料。

背靠中航系，定位新材料。公司的控股股东为贵航集团，约占29%的股份。目前贵航集团在A 股市场上有三个平台：贵航股份（600523，股吧）、力源液压（600765，股吧）和中航三鑫（002163，股吧）。由于前两者定位军工，未来中航三鑫定位为材料板块。粘度计

定向增发收购福耀海南资产，引入 PPG 建造LOW-E 节能玻璃。非公开发行不超过1 亿股，收购福耀海南浮法玻璃的资产。发行价格不低于9。08 元，大股东贵航集团将认购3000 万股。由PPG 公司进行交钥匙工程，建造节能玻璃生产线。

定再到废弃物的处置等水压机全部生命周期进程对塑料助剂产品系统进行生态设计位中高端节能玻璃，低碳经济下安装服务看好该市场。公司避开普通浮法玻璃的过剩竞争，开辟高端LOW-E 节能玻璃，该市场目前竞争尚不充分，利润率较高。而在中国建筑能耗超过全社会铣刀能源消耗总量的27％，建筑能耗中，玻璃门窗能耗占40％，通过玻璃的损失在门窗中占到75％。粗略计算，玻璃的能耗占全市场能耗的8%，所以节能玻璃发展看好。

估值与风险。预测2009年到2010年公司的EPS分别为0。27元，0。36元和0。8 元。看好其未来LOW-E 节能玻璃给公司带来的质的发展，给予增持评级，目标价格15 元。风险因素：项目未能如期进行；未来节能玻璃的其他竞争对手发展超出预期产能过剩；房地产市场基建等领域减速造成玻璃行业的减速。